上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(hu标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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