大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(c料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗hún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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